Frankrijk: non-event
Kredietbureau Moody’s heeft het verhaal “The
time-bomb at the heart of Europe – Why France could become the biggest
danger to Europe’s single currency “uit the Economist gelezen. Vorige week
maakte ik daar nog melding van en ik vermoed dat de timing van de afwaardering
van Frankrijk daardoor beinvloed is.
“Moody’s downgrades France’s government bond rating to Aa1 from Aaa, maintains
negative outlook”
1.) France’s long-term economic growth outlook is negatively affected by
multiple structural challenges, including its gradual, sustained loss of
competitiveness and the long-standing rigidities of its labour, goods and
service markets.
2.) France’s fiscal outlook is uncertain as a result of its deteriorating
economic prospects, both in the short term due to subdued domestic and
external demand, and in the longer term due to the structural rigidities
noted above.
3.) The predictability of France’s resilience to future euro area shocks is
diminishing in view of the rising risks to economic growth, fiscal
performance and cost of funding. France’s exposure to peripheral Europe
through its trade linkages and its banking system is disproportionately
large, and its contingent obligations to support other euro area members
have been increasing. Moreover, unlike other non-euro area sovereigns that
carry similarly high ratings, France does not have access to a national
central bank for the financing of its debt in the event of a market
disruption.
Vergelijk dat met het Tijdbom-verhaal
en je ziet de overeenkomsten: veel over structuren, te grote overheid,
competitveness en tekorten, enzovoorts.
Mijn conclusie voor de downgrade van Moody's is dan ook dezelfde als die voor
het artikel van The Economist: door de nadruk te leggen op problemen die
niet acuut zijn en minder belangrijk dan de echte problemen, is het
grotendeels irrelevant. De financiële markt doet het dan ook af als een
non-event.
Let op Griekenland
Waar de markt meer aandacht aan besteedt, zijn de ontwikkelingen rond
Griekenland.
Vandaag komen de ministers van Financiën van de eurozone bijeen in Brussel,
dus de hoop is er dat we binnenkort iets te weten komen over de voorstellen.
Makkelijk is het politiek gezien niet:
“EU
Leaders Face Greek Aid Gap in Brinkmanship With IMF […]"
“Greece is in a mess,” James Mirrlees, a Nobel economics laureate, told
Bloomberg Television yesterday. Europe won’t solve the problem by “fiddling
around with little bits of extra bailout and allowing them to go a bit
slower.” Officials said today’s meeting, starting at 5 p.m. in Brussels,
won’t make a final decision to release the next tranche of aid to Greece,
partly because parliaments in Germany, the Netherlands and Finland have yet
to weigh in.”
En er is dan ook wat opmerkelijk nieuws uit. Dit vond ik de meest opvallende:
“Germany
floats idea of Greek 25-cent-on-euro debt buy-back "
"Germany wants Greece to buy back half of its outstanding bonds from private
investors at 25 per cent of their value as one way to reduce its
unsustainable debt, a source familiar with preparations for this week's euro
zone talks said on Monday.
"The voluntary proposal would leave private sector holders of Greek debt who
have already seen most of their investments wiped out with just cents per
euro, even while euro zone countries demand 100 per cent of their principal
back for official loans.”
Had ik niet verwacht van Duitsland – meestal is het bezwaar tegen dit soort
acties dat het een zeer tijdelijke remedie is om schuldratio’s te reduceren,
maar dat de markt het herfinancieren veel duurder maakt.
Wel voorspelbaar zijn de hakken in het zand van Finland: de Minister van
Financiën aldaar heeft de geluiden uit Nederland gepapagaaid: niet meer
geld, mogelijk wel meer tijd. En als het geld moet kosten, dan moet dat uit
de verlies en winst van de bestaande posities komen :
“Euro
Group Mulls Greek Aid Via Bond Profits, Urpilainen Says ”
Natuurlijk zijn de Grieken daar niet blij mee. Een paar nieuwskoppen:
* Kouvelis Says Greek Aid Tranche Must be Immediately Disbursed
* Most Greeks Frustrated, Angry With European Union
*Poll Shows; Greece Refuses New Troika Demand for 20,000 Dismissals
Kortom, het geduld raakt op, wat het best verwoord wordt door Pasok-leider
Venizelos: Venizelos Says Problem No Longer Greek; Clearly European Problem.
(geen link).
Wat valt hiervan te verwachten? Een IMF, de ECB en de Europese Unie gaan
waarschijnlijk overstag en Griekse schuld wordt 'doorgerold' (oprekken
terugbetalingstermijn, red). Blijft straks over: de rest van de eurocrisis.
Een goed stuk komt vandaag van de hand van Megan Greene:
“Misconstruing
Germany Will Prove to Be Death of the Euro “
Jacob Jurg is verbonden aan AFS en
verantwoordelijk voor nieuws en research. De informatie in deze column bevat
geen individueel beleggingsadvies of aanbeveling tot het doen van bepaalde
beleggingen.
Volg de markten op Z24 Beurs
Dit artikel is oorspronkelijk verschenen op z24.nl